人们逐渐认识到分布式账本技术（通常称为区块链）将会对我们的金融资产和金融业未来经营方式的思考方式发生根本性转变。区块链旅程可能很长，结果不确定，但是有一个共识是这是真正的协议，足以忽视它的风险。
在这份联合报告中，我们认为资产管理者需要主动了解和拥抱区块链，不仅仅是了解皮毛。 该报告旨在指导阅读，了解技术如何演变，对资产管理者的影响和他们可以采取的行动。像任何指南一样，它并不全面——区块链是一个复杂的技术理论，它涉及广泛，无法包含任一的文件。相反，我们设想自己在资产管理机构的驱动位置，并提出行业需要解决的问题。对于高级管理团队的每个成员，我们在开始旅程时设置了包括五个关键的一组行动计划。
本报告包含四个部分：
1、区块链是真正的交易
- 区块链相关的利益和投资已经具有举足轻重的作用，这项技术已经表明它能够推动重大变革。
- 通过执行对共同数据标准的聚集，并消除中央机构持有“黄金记录”的需要，我们可以减少对账并促进数字资产的无缝转移。
- 不仅仅是呈现“区块链101”，而是我们通过对区块链基础设施的有形影响，清除其神秘的外衣，并展示这种技术如何重塑金融市场和最终客户体验的潜力。
2、资产管理者的机会
- 区块链可以帮助资产管理者解决如今他们面临的许多挑战：管理数据; 提供解决方案，而不仅仅是产品; 并在不断变化的竞争环境中为客户提供持续的服务价值。
- 资产管理者可以通过减少数据操作，遗留报废的基础设施和降低投资的摩擦成本，在前台，中间和后台活动中实现物质成本效益。
- 通过区块链技术，收入机会将来自改进的数据源，更大的流动性和更低的摩擦成本。资产管理人员将能够以新的方式为客户提供服务，例如实时报告或替代交易策略。
- 最后，最终的投资者可能是最大的受益者，资产管理者和其他提供者通过提供改进的命题和传递节约来竞争。
3、时间的下限
- 许多资产管理公司采取了观望态度，假设任何最终的成本节省或机会将流向下游。许多资产管理公司采取了观望态度，假设任何最终的成本节省或机会将流向下游。我们认为这是一个错误。
- 早期约定的关键是资产管理者驱动正确问题和使用案例优先级；可以早点与合适的合作伙伴合作，开发真实世界的解决方案，获得竞争优势。
- 合作伙伴和监管机构需要资产管理者的投入，以确保适当的支配和数据管理标准，并有助于运行设计产生的影响。
4、CxO剧本
- 区块链正在迅速成为对资产管理者、首席执行官，首席技术官和首席运营官都发挥作用的管理层问题。
- 首席执行官需要概述组织如何参与和采用区块链的愿景。
- 首席技术官需要有理解和发展区块链的能力，并且将其作为更广泛的金融技术议程的一部分。
- 首席运营官需要了解区块链应用程序以及如何提取它们的优势，同时确保区块链构成一个连贯的目标操作模型。
- 对于每个人，我们制定了一系列行动，帮助他们实现这些目标。
区块链的可信度
分布式账本技术（或通常所说的区块链）的概念使金融服务部门遭受风暴的洗礼，风险资本和投资涌入技术创业公司。对区块链的承诺以及其局限性的辩论正在进行。如同每一个说区块链是自互联网以来最具革命性技术平台的人来说，怀疑者声称它只是最近的“郁金香狂潮”。
尽管如此，一个广泛的共识正在出现，它代表了今天在金融服务和银行使用的众多系统和过程中真正的创新。
我们对区块链技术的可信性的看法是通过与客户，银行，交易所，中央证券存托机构和现有市场服务提供商的坦率讨论产生的。他汇集了来自市场参与者的注意力和举措，包括专注于推动技术标准和促进合作的创业公司与新成立的行业联盟。
虽然在美国，托存信托与结算公司正在提出完全替代其信用违约掉期（CDS）结算和报告基础设施的建议，但澳大利亚证券交易所正试图通过基于区块链的试点来应对不断变化的监管要求。诸如英国银行和欧洲证券和市场管理局（ESMA）等监管机构对数字现金和分布式账本技术的可行性发表了深思熟虑的评论。 总的来说，对话的语调已经从“这是值得探索吗？”转变为“我们如何最好地参与？”
区块链的财政承诺额也在增加。到目前为止，区块链初创公司的投资已经达到3亿美元，这个数字正在迅速增长。2015年的投资总额为1.25亿美元，而今年上半年已经超过了这一数字。尽管以风险投资为主，但是少数公司吸引了有效的银行投资。此外，我们看到银行的内部开支增长，我们估计2015年总额为8000万美元。
解密区块链
虽然区块链的概念看起来很新颖，但底层技术并不新鲜。它是经过验证的现有技术的组合：对等网络，非对称加密和加密散列（参见：纯英文）。比特币是将这些技术相结合的创新，提供了转移价值的能力，同时防止在无信任、假名、可公开访问的系统中双重支付。
与比特币不同，批发银行和资本市场中的区块链应用程序正在寻求保持网络的分散性和底层分类帐的不变性，同时恢复允许法律追索和支持现有监管框架的问责制和治理模式。我们认为分布式账本最有希望存在于已知参与者的许可环境中，这些已知参与者可以彼此私下交易，同时选择性地向监管机构和第三方（例如分析提供商）授予其自己的数据的可见性。
在当前的实验阶段，区块链对不同的人意味着不同的东西。本报告的目的是，我们采取务实的方法，并通过其基本影响定义区块链：以共同标准创建安全的共享数据; 减少对账的需求和数字资产的无缝转移。通过以这种方式集中我们的定义，我们着眼于强调目前正在探索的近中期和中期实际应用，而不仅仅是一个简单的摘要，更遥远的情况，这种技术最终能否在完全去中心化的金融体系中应用未可知。
区块链的潜在影响
一些分析师认为区块链的影响将仅限于后台和其他幕后流程。 通过数据标准化，减少贸易破坏和简化基础设施，早期效率利益最明显地出现在中间和后台。 然而，当通过代币或智能合约以数字方式表示的现实世界资产能够在所有者之间以执行的速度解决时，将产生创新的临界点。结算灵活性将使新的定价模式和服务产品成为可能。
除了更好的数据管理，验证保持分类帐的资产是否真正独特的能力是传统数据库不提供的创新。例如，这些数字资产的托管可以减少抵押品管理的风险; 实时计算标的资产风险可以更准确地定价资产支持证券。集中式解决方案在过去寻求解决这些相同的问题，但权力下放的信任可能是市场采用的难以捉摸的关键。
我们认为区块链的影响可能最终重塑市场结构、产品能力和客户体验，最终对全球经济体系产生持久影响。
挑战：构建就绪企业的区块链
虽然早期的试点已经出现，但许多挑战仍然存在，分布式账本技术可以被视为企业和生产准备。安全性、隐私性和可扩展性仍然是必须解决的主要技术问题之一，而法律和监管可行性也是实施障碍的重大障碍。
在各种形式下，区块链技术不断发展迅速。一年前似乎难以解决的问题，例如单位数，每秒交易吞吐量，现在自然而然得到解决。行业融合对许可的而不是公开的分类帐打开了新的、更快的一致性算法的大门，并且每秒数百甚至数千的事务即将解决。
尽管如此，如平衡隐私，安全和监管透明度等其他挑战仍然存在。虽然已经提出了许多隐私解决方案，但是还没有出现明确的获胜方法。随着最近在公共领域应用智能合同已经表明，在上市之前，在任何其他企业系统上应用的发挥相同作用的区块链系统，迫切需要开发强大的安全审计技术和开发商最佳实践。
监管机构和法律专家现在正在参与认真，有望发表文章和发出征求意见。虽然大多数人还没有正式认为法律可执行性和数字财产权等主题，但行业联盟正在提供一个来集体讨论主题。
显然，为弥合概念验证和现实生产系统之间的差距，还有许多工作要做，但我们相信技术专家、企业利益相关者和管理机构可以推动这些问题的解决。也许最困难的挑战将是保持动力，并且行业关注将使市场问题解决的速度与技术发展一样快。
2、资产管理者的机会
资产管理者面临传统业务模式的挑战和压力，收入和管理资产规模（AUM）的增长大大放缓。监管负担和担忧流动性获得的关注正在上升。为了应对新的挑战，改善盈利和扩大管理资产规模，资产管理人员正在关注一系列杠杆：
- 升级他们的操作模式和改进数据管理。
- 寻求为客户提供解决方案，而不是产品。
- 在迅速变化的竞争环境中为客户提供持续的服务价值。
区块链技术有可能在这些方面支持资产管理者。FinTech供应商和市场基础设施提供商将为这些挑战提供新的区块链解决方案。随着时间的推移，资产管理者也将开发自己的区块链应用程序。
我们看到区块链技术的四次连续波部署。最初，我们预计前两个波浪将专注于共享和使用数据，一旦对分布式分类帐技术的信心增长，就会扩展到关键基础设施。最终的浪潮，其中一个真正分散的金融生态系统产生，也许是最雄心勃勃，最不确定的（见图表2）。
表2 预期区块链部署的四波
波动1（2016-19）
在这第一波，专注于更强大和一致的数据共享的简单应用程序正在出现。用途将侧重于三个方面：在同意方之间共享数据，从而使各方达成共同的数据集，减少对重复数据收集的需要; 通过将它们发���到分布式分类帐来在各方之间共享指令和消息，从而减少篡改数据的机会; 并使文档处理更高效。
例如，在次级贷款市场中，通过利用基于区块链的数据流扩充现有的基础设施和流程，可以改进用于传输和验证文档的繁重流程。 分布式分类帐解决方案可以降低摩擦成本，这些市场可能对更广泛的资产管理者的访问变得更具吸引力。
波动2（2017-25）
在这一浪潮中，分布式账本技术和智能合约可能被组合使用，用以存储和共享核心交易数据。 分布式分类账可以实现数据环境，资产管理者可以跟踪其投资，开发产品和提供客户服务。 考虑到通过区块链传输的数据的实时性，可以向客户提供最新的风险和性能分析。 投资者将能够通过直接分类帐连接或通过供应商提供的实时接口访问自己的交易数据，提供一种新的自助报告方式。
我们预计这些波动2应用程序将分阶段开发，并在未来两到五年内开始采用。 初始导频可以与现有过程并行运行，使客户端的任何不期望的影响最小化。随着整体生态系统和最终用户建立对分布式分类帐解决方案的信心，我们将看到卷开始迁移。随着时间的推移，冗余的后台和中间办公室数据基础设施可以退出，降低成本。
波动3（2020-30）
第三波涉及在大量资本市场基础设施中采用区块链技术。 一旦资产被保存在区块链上的代币，跨多个资产类别的交易清算和结算可以转移到分布式基于分类帐的基础设施，而不是我们通过前两个波浪预测的混合或双系统。 这将大大减少处理周期和解锁流动性。
其他发展可能更加根本地影响资产管理者。 基于区块链的基础设施可以实现新的投资产品和平台，例如新产品包装，允许投资基础资产的类似ETF的篮子的股票，并部署智能合约以减少管理和交易相关的开销。
波动4 不确定性
金融系统是否将建立在一些先驱者设想的真正分散的基础设施之上，还有待观察。我们相信，最初的部署浪潮将由受监管的基础设施提供商实施和管理。然而，仍然有潜在的破坏性，发行人和最终投资者直接在开源平台上进行交互。
我们对于分布式账本技术应用于资产管理公司的一些初步想法（见图表3和4）。
表3 潜在资产管理示例 - 供应商驱动
图表4 潜在资产管理示例 - 资产管理驱动
广泛的成本效益
我们认为，资产管理行业的成本节约将是重要的。根据我们的估计，通过使用区块链，不同程度地影响了典型资产管理者一半以上的成本（见图表5）。
最大的节省可能来自于汇总，修改和共享数据的人工干预需求减少。监管报告可能变得更容易，并且需要较少的手动处理。这些驱动因素尤其适用于经营和财务，这些业务和财务共占资产管理成本基础的25％至35％（见图表5）。
因此，员工将变得更有生产力，公司将发现有可能停用系统和基础设施。这解决了IT中的另一大部分成本。还可能会有额外的节省，因为数据管理不善的风险，以及解决或补救的必要性下降。
图表5 广泛的节省成本的潜力
投资成本预计也会降低。转移到点对点场地可以降低经纪费用。加快标准化工具的结算和清算将降低交易后成本，同时简化更复杂工具的交易流程应使这种交易更加经济。
我们也预计流动性会因此增加。新场地将带来一批买家和卖家在一起; 降低交易成本有望增加活动; 更快的结算可以解锁日内流动性，更大的透明度可能鼓励市场参与。
收入增长
明显的业务案例将围绕成本降低，部署区块链也可以带来收入机会。首先，改进的数据源可以增强增值客户端服务，如分析和实时报告。第二，交易策略可以受益于获得新的流动性或降低复合产品（如银团贷款）的风险状况。第三，区块链可以实现新产品结构或设备，例如可交易的数字化基金单位。
不同公司之间的利益
机构当前的数据环境越复杂，区块链的好处就越大。拥有复杂客户网络的多实体，多管辖资产管理公司将是部署的最大受益者。但是他们的实施挑战也可能更复杂。
资产管理者外包中间和后台流程也将影响实现节约的程度。管理者从事如今的大多数内部操作，将有更多的控制并将做更多。那些将外包业务外包的资产管理公司需要与供应商重新谈判。
拥有探索转型主题（包括区块链）的成熟团队的资产管理人员将更有能力参与并采用新的解决方案。以这种方式，他们可以获得优势，而其他人可能被迫作出反应以保持竞争力。
许多好处将会积累到整个行业，但是一个单独的公司的设置和实施方法也可以带来增量优势。
主要受益人：终端投资者
资产管理者可以实现效益，因为他们在内部提高效率，并且供应商使用区块链降低成本和改善服务。这些储蓄可能会转嫁给最终投资者，他们将从较低的费用中受益。
在一定程度上，资产管理者将相互竞争，将更多的储蓄转移给客户。 然而，他们将发现，分布式账本技术也可以转向竞争优势，通过实现新的和改进的客户服务，增加资产粘性的潜力。因此，资产管理者也将通过区分他们的建议与客户竞争。
最终，终端投资者可以是更好的定价和改进的建议的受益者。
图表6 区块链效益的获利
3、时间的下限
从历史上看，资产管理行业的大多数企业都采取被动的方法来应对技术驱动的市场结构变化。这导致一些资产管理者必须在最近的技术进步领域，如数据分析和机器人/机器学习中弥补。
不幸的是，我们看到区块链发展的类似趋势。基于与众多不同设置的资产管理者的对话，大多数公司尚未直接与区块链接触。然而，他们几乎一致的渴望了解更多关于区块链参与技术。
我们认为资产管理者应该关注的三个领域：
1、向开发商和监管机构提供关于重大实施选择的投入。
2、将外部努力指向资产管理者的利益使用案例。
3、识别能够创造竞争优势的早期部署。
虽然分布式账本技术以其完全实现的形式可能使个人参与者难以获得长期的竞争优势，但我们认为，通过作为评估和采用新的基于区块链能力的先行者，反思资产管理者可以与同行区分开来。
行动1：塑造未来的生态系统
区块链启用，开发商和监管机构现在正在寻求资产管理行业的指导。试用者已经在提出基本的设计问题，其中一些具有长期的商业和技术影响。为了确保他们的决策有利于最终投资者，在满足治理和数据管理标准的同时，区块链供应商需要从买方的参与。随着区块链领航者的激增，所有参与者在设计和实施过程中的实际应用，以解决以下关键问题：
- 定义供应商，如银行和市场基础设施公司，将提供解决方案，而资产管理者可以并应该引导结果。
- 分辩谁拥有数据、谁控制基础设施以及如何监管对系统和控制的影响。
- 识别和解决每个用例的操作和技术要求，例如吞吐量、隐私、业务逻辑和用户界面工具。
- 引导复杂的实际展开，特别是围绕治理和安全过程。
同时，监管机构正在收集市场参与者的意见，以指导他们对任何即将出台的监管框架的看法。 欧洲监管机构已经确定了关于网络安全、欺诈、操作风险和竞争影响的关注领域。 其中许多资产管理者考虑到其受托义务也很重要，他们的观点应与适当的监管机构分享以便提供决策参考。
行动2：将外部努力直接用于最优先的事例
资产管理者可以帮助将行业研发资源引导到最关键的用例。区块链中的服务提供商和市场基础设施公司的大部分投资集中在他们自己的内部效率。这部分是由于这些倡议的大量节省; 但另一个驱动因素是在真空中发明解决方案的困难。
在资产管理者提出他们希望看到的技术利用的观点之前，服务提供商可能会犹豫地利用投资来解决最棘手的痛点或创造新的产品，为资产管理者和最终投资者增加价值主张。
行动3：识别和解锁近期利益
资产管理人员将面临一系列令人沮丧的区块链概念和试点，用于在未来几年存储，处理和部署其数据。
随着行业通过区块链开发和采用的初始浪潮，资产管理者需要在技术开发方面的主动思考和投资。资产管理人员将能够从足够复杂的内部应用程序（如数据管理和分配）获得效率收益（见图表4）。这些用例将降低最终投资者的成本，并开辟新产品功能，例如更快的报告和增强的数据分析。同时，供应商将需要根据他们的能力来选择，以确保数据的安全性和可移植性，并解决更广泛的挑战。为了引导新的供应商环境，资产管理者必须准备采取行动，而不是做出反应。
我们预计将有一个长期的过渡时期，在完全实施之前，传统基础设施和分布式分类帐模式共存。然而，通过早期植入生态系统，应对整合技术和理解其优势和差距的挑战，尖端的资产管理者可以受益。提前规划将允许他们早日报销冗余基础设施。他们可以指导开发人员解决自己组织的问题，包括推动定制解决方案。他们可以确保客户将他们视为具有前瞻性和创新性。总而言之，这些因素可以帮助资产管理者对竞争对手先发制人。
如何参与
一些资产管理者已经采取了这一举措。 他们持有内部区块链编程马拉松，建立专门的技术团队，并在其管理团队中从前台到后台优先进行分布式账本研发。
虽然这种方法可能不适合每个资产管理者，但底线是：资产管理者忽视区块链技术可能会承担更大的风险与他们的业务模式。等待和观望战略已不再适用——为分布式分类帐技术将带来的变化做准备，将需要一种务实，平衡的方法，并在整个组织内积极早期参与。
我们的指南的最后一部分为资产管理套件的每个成员提供了一套实用、较高影响力的步骤。
4、CxO手册：你现在做什么？
我们认为区块链正在成为资产管理者的最高管理层问题。作为一个集团，管理团队需要了解对业务的潜在影响并确定其响应的大小。业务部门和职能部门都可以发挥作用，并列出未来两年执行的任务。
首席执行官
角色：CEO需要概述组织如何参与和采用区块链的愿景。 区块链的优先级将取决于企业的规模和性质，这需要被理解。 从这个基础上，CEO可以动员管理团队，并做出正确的投资水平。
五项行动建议：
评估和了解区块链对您组织的潜在影响。
•你个人是否受过区块链的良好教育？
•区块链能为您的业务和组织带来什么样的变化？
•你明白什么可以加速变革吗？ 什么是障碍/开放的问题？ 什么是时间？
概述您的组织的长期愿景和雄心。
•你想成为第一个行动者，快速跟随者或等待行业解决方案？
•你想要提交什么级别的资源（例如投资预算，管理带宽）？
•您想关注哪些方面的影响（例如，技术开发，监管报告）？
•是否有您打算参与的战略合作伙伴（在您的竞争对手和生态系统社区）？
确定区块链在您的领导团队的优先级，特别是相对于其他创新技术。
•区块链是否在未来五年内成为前五大焦点领域？ 前10名？
•如果潜在的十大优先事项，谁是领导区块链为您的组织的思考？
•你现在需要花费大量资源，还是可以等待几年？
鼓励开放和变革的思维，特别是在年轻的技术团队。
•什么观点会在区块链的论坛进行讨论，你提出什么样的想法？
•你是否允许创造性的自由和时间为高级领导探讨区块链技术的激进变革影响？
•你在思考/学习区块链以及执行潜在想法之间取得适当的平衡吗？
制定外部参与方法。
•您的同伴组中是否有选择的合作伙伴，可能允许您一起分享思考和构建用例？
•哪些联盟伙伴关系可能有助于你追求？
•你想在公众层面做什么？对你来说，你被认为是同行中的领跑者有多重要？
首席技术官
角色：CTO需要引导对区块链能力的理解和发展，作为更广泛的金融技术议程的一部分。 这包括在内部设立正确的团队并与外部各方合作。首席技术官需要确保提高区块链在管理团队和组织内的专业知识。
五项建议行动：
在区块链上领导内部理解和意识运动。
•您的同事（例如首席运营官）是否理解分布式账本技术（DLT）及其潜在应用？
•正确的领导者是否遵循技术和协议的制定？
确定整个组织中新兴的专家。
•您的团队需要向您提出与DLT相关的想法是什么？
•是否鼓励技术团队积极贡献（例如，编程马拉松，办公时间）？
•在监控市场发展、参与、内部沟通、驾驶使用案例方面是否责任明确？
•您是否需要在IT能力、技能或培训方面进行投资？
确定是否/何时创建区块链实验室有意义。
•您的组织是否有可能使用的潜在用例？ 是一个财团模式合适吗？
•是否致力于从实际痛点中识别用例（而不是为区块链找到问题来解决）？
•您是否具有技术理解和业务熟悉的适当组合？
审查任何可能影响区块链的长期技术决策。
•您是否正在制定可能受区块链严重影响的技术决策？
•什么技术可以使今天的决定不正确？
•其他破坏性技术（例如，机器学习，机器人技术，数据分析）与区块链开发趋同的长期影响是什么？
与外部供应商合作，并遵循空间中的技术进步。
•随着这个领域的进步，要密切关注的关键供应商是谁？
•您想参加或参与哪些行业活动和会议？
首席运营官
角色：首席运营官需要了解区块链应用程序，并确保它们构成一个连贯的目标运营模式的一部分。首席运营官负责提取组织的利益，以及与现有转型计划相配合。 首席运营官也需要是实用主义者，防止中断公司的日常业务能力。
五项行动建议：
将业务流程和控制视图带到潜在的区块链应用程序。
•什么区块链增强可以显着改变您当前的业务流程？
•哪个进程最能从区块链中获益？什么是潜在影响？
•由于区块链技术，哪些流程可以重写或冗余？
与CTO合作，确定区块链实验室是否/何时适合您的组织。
•谁在为您的组织开发和领导业务案例？
•区块链的思维和开发是否仅由技术组织领导？
•您是否在评估竞争对手如何接近该技术？
面向未来的长期运营模式决策，可能受到区块链的影响。
•你是否为将来可能受到区块链的干扰而影响运营决策（例如，位置战略）？
•任何外包或自动销售的解决方案是否过时？
•什么能力需要长期投资？
识别整个生态系统中的活跃和参与的合作伙伴。
•您想与区块链合作的关键业务合作伙伴是谁？（例如，保管人，结算合作伙伴，FinTech创业公司）
•是否有竞争对手试用用例？如果是，你想如何参与/回应？
优先使用用例来跟踪/监视，以及引导和发展自己。
•是否有要选择用于您的组织或业务的培训和使用案例？
•在不同的行业用例中，要监视的最高级别是什么？
•什么时候插入新的部署以最大限度地节省成本和其他好处？
总结
区块链的后果将因个体资产管理者而异——您公司的愿景和方法是一个独特的决策。 本报告提供了我们对区块链的潜力的观点，资产管理者和我们的CxO手册作为指导，帮助您开始旅程。 正如我们所强调的，有许多考虑要评估。 我们认为分布式账本技术不仅是可信的，而且为资产管理者创造了机会，并且有潜力改变他们的业务方式。 正如不可能预测互联网对金融服务的影响一样，当分布式分类帐和加密数字资产标准时，不可能确定地了解市场的外观或操作。 然而，认识到金融技术创新继续对行业的影响，务实的是，在一个日益数字化的世界中，充分知情和有组织地开启经济优势。