2月行业盈利符合预期。预计2月航空业收入242亿元,同比12%,盈利12亿元,同比下降56%,毛利率16%,同比下降4个PT。预计1-2月航空业收入、盈利和毛利率同比增长24%、49%和1个PT。
航空运量需求季节性回落。2月我国民航综合、国内(含地区)、国际和地区的运输总周转量(RTK)分别为39.7、27.2、12.5和0.9亿吨公里,同比增长3.5%、2.4%、6%和6.7%,环比季节性下滑15%、13.2%、23.5%和4.9%。考虑到春节时间因素的影响,1~2月综合、国内、国际和地区RTK同比增速分别为10.1%、9.9%、14.3%和12.9%,同比增速呈现放缓趋势。
航空运力供给同比增速放缓。2月底我国民航运输飞机1612架,同比和环比分别增长11.6%和0.6%。飞机日利用率9.4小时,同比增加0.2小时,座位数2667万个,同比增长4.5%,环比下降6.7%。
航空运营效率同比持平,环比下滑。受春运季节性回落和货运表现疲软的影响,2月行业综合载运率为68.1%,同比持平,环比下降2.8个百分点。预计2月我国民航客公里票价约0.63元,同比提高1.6%,环比下滑3.1%;吨公里收入约5.79元,同比提高6.4%,环比提升5.3%。票价水平虽然维持坚挺,但同比增速回落。
航空：一半是火焰,一半是海水。基于对全球经济确定复苏的预判以及对高铁冲击国内航线的担忧,航空公司今年以来持续调整航线结构,陆续恢复和新开国际航线,谨慎投放国内航线运力投入。运力调配和需求结构短期不匹配,致使国内是“火焰”,国际是“海水”。国内方面,供不应求,客座率提升,票价坚挺,但低供给和高票价压抑部分需求,因而国内增速不高。国际方面,供大于求,客座率同比下降5-10个PT,短期票价提价空间被封杀。
机场:非航业务快速增长,消费属性日渐增强。各机场的非航业务高速增长,收入结构不断改善。这充分验证了我们之前提出的“航空景气带动机场需求,经济发展提升居民收入水平,机场经营业务消费属性日渐增强”的判断。机场估值水平有望向商业零售行业靠拢,上行空间较大。
风险提示:全球政治和经济波动导致油价飙升;高铁影响超预期;运力增长过快导致供需失衡;发生安全事故及突发性灾害等。
行业评级及投资策略:国内和国际航线是“火焰”与“海水”并存,使得月度盈利水平难以大幅增长,再加上对高油价和高铁的担忧,行业估值承压。我们预计4月航空数据环比将逐渐好转,在油价快速回落或人民币大幅升值的情景下,航空股或有反弹机会。机场方面,航空业务增长确定,非航业务发展迅速,估值合理,攻守兼备。我们推荐业务规模快速增长并存在资产注入和收费标准上调预期的上海机场,产能利用率爬升、资产负债结构改善的白云机场,成本控制能力强、运营效率高、内外兼修的厦门空港。同时推荐中长期受益低空开放的通航产业链相关公司中信海直、川大智胜、博云新材、海特高新等。